The long-awaited recession and resulting resumption of the 2022 bear market that many have been expecting has failed to materialize so far in 2023. In fact, most assets have caught a bid, with the NASDAQ hitting a 52-week high on July 12.
Làm thế nào điều này có thể xảy ra, và cuộc biểu tình sẽ tiếp tục?
Michael Burry của Big Short nổi tiếng tuyên bố vào tháng 1 rằng Hoa Kỳ có thể rơi vào suy thoái vào cuối năm 2023, với CPI thấp hơn và Fed cắt giảm lãi suất (lưu ý rằng chỉ số CPI hôm nay thấp hơn nhiều so với dự kiến, tiếp tục thúc đẩy đà phục hồi gần đây). Điều này sẽ dẫn đến một đợt tăng lạm phát khác theo quan điểm của ông
Gần đây, nhà phân tích vĩ mô và tiền điện tử độc lập Lyn Alden đã khám phá chủ đề này trong một bản tin được xuất bản trong tháng này.
In the report, Alden examines today’s inflationary environment by contrasting it to two similar but different periods: the 1940s and the 1970s. From this, she concludes that the US economy will likely enter stall speed or experience a mild recession while experiencing some level of persistent inflation. This could mean that markets continue trending upward until an official recession hits.
Bản tin tháng 7 năm 2023 của tôi đã ra mắt: https://t.co/gTH0nUyrU8
Chủ đề tập trung vào sự thống trị tài khóa và cách các khoản nợ và thâm hụt lớn có thể làm giảm tác động của lãi suất cao hơn như một công cụ chính sách. pic.twitter.com/QmuZinyY
The Fed’s inflation fight continues
Sự khác biệt quan trọng giữa hai giai đoạn liên quan đến việc cho vay ngân hàng nhanh chóng và thâm hụt tài khóa kiếm tiền lớn, mà Alden cho rằng là những yếu tố cơ bản thúc đẩy lạm phát. Điều đầu tiên xảy ra vào những năm 1970 khi những người thuộc thế hệ Baby Boomers bắt đầu mua nhà, trong khi cái sau xảy ra trong Thế chiến II do tài trợ cho nỗ lực chiến tranh
The 2020s are more like the 1940s than the 1970s, yet the Fed is running the 1970s monetary policy playbook. This could turn out to be quite counterproductive. As Alden explains:
Vì vậy, khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, chi phí lãi suất liên bang tăng lên và thâm hụt liên bang mở rộng trớ trêu thay vào thời điểm mà thâm hụt ngân sách là nguyên nhân chính gây ra lạm phát ngay từ đầu. Nó có nguy cơ giống như cố gắng dập lửa dầu mỡ nhà bếp bằng nước, điều này có ý nghĩa trực quan nhưng không hoạt động như mong đợi.
In other words, today’s inflation has been primarily driven by the creation of new federal debt, or what some may call government money printing.
Tăng lãi suất để làm dịu lạm phát có thể hiệu quả, nhưng nó có nghĩa là lạm phát có nguồn gốc từ việc mở rộng tín dụng gắn liền với các khoản vay ngân hàng. Trong khi lãi suất cao hơn chế ngự lạm phát như vậy bằng cách làm cho vay trở nên đắt hơn và do đó làm giảm việc tạo ra khoản vay trong khu vực tư nhân, chúng làm cho thâm hụt tài khóa tồi tệ hơn bằng cách tăng số tiền lãi nợ cho các khoản nợ đó. Nợ liên bang ngày nay là hơn 100% GDP, so với chỉ 30% trong những năm 1970.
Trong khi Cục Dự trữ Liên bang đã hạ nhiệt một số bộ phận của nền kinh tế bằng cách tăng lãi suất lên 500 điểm cơ bản trong vòng chưa đầy một năm, nguyên nhân cơ bản của môi trường lạm phát hiện tại vẫn chưa được giải quyết. Và với tỷ lệ nợ/GDP cao hơn nhiều so với Mỹ 50 năm trước, tình hình chỉ trở nên tồi tệ hơn với tốc độ nhanh hơn. Nhưng thị trường vẫn kiên cường, bao gồm cả cổ phiếu công nghệ và tiền điện tử, mặc dù mối tương quan giữa hai loại này đã
Theo cách này, Fed có thể đang sử dụng một công cụ không phù hợp với tình hình, nhưng điều này đã không ngăn chặn thị trường, ít nhất là cho đến bây giờ.
Big Tech bất chấp ước tính suy thoái và thúc đẩy cổ phiếu
Bất chấp cuộc chiến của Fed với lạm phát và kỳ vọng của những người tham gia thị trường về một cuộc suy thoái không thể tránh khỏi, nửa đầu năm 2023 đã khá lạc quan đối với cổ phiếu, với sự phục hồi kéo dài vào tháng Bảy. Trong khi trái phiếu đã bán tháo một lần nữa, nâng lợi suất lên mức cao gần năm 2022, các tài sản rủi ro như cổ phiếu công nghệ đã
Điều quan trọng cần lưu ý là cuộc biểu tình này chủ yếu được dẫn dắt bởi chỉ 7 cổ phiếu, bao gồm các tên tuổi như Nvidia, Apple, Amazon và Google. Những cổ phiếu này tạo nên một trọng số không cân xứng
Just seven stocks make up 55% of the NASDAQ 100 and 27% of the S&P 500
The distribution has become so lopsided that the NASDAQ will be rebalancing to give these megacaps less weight.
Source: @GoldmanSachs pic.twitter.com/k1xM1wmL2S
— Markets & Mayhem (@Mayhem4Markets) July 13, 2023
Related: Bitcoin mining stocks outperform BTC in 2023, but on-chain data points to a potential stall
Bonds down, crypto and tech up
The rally in tech due in large part to AI-driven hype and a handful of mega cap stocks has also caught a tailwind from an easing in bond market liquidity.
Alden notes how this began late last year:
“Nhưng sau đó một số điều bắt đầu thay đổi vào đầu quý 4 năm 2022. Kho bạc Hoa Kỳ bắt đầu bán thanh khoản trở lại thị trường và bù đắp cho việc thắt chặt định lượng của Fed, và chỉ số đô la giảm. Chỉ số S&P 500 tìm thấy đáy và bắt đầu ổn định. Thanh khoản trên thị trường trái phiếu có chủ quyền bắt đầu nới lỏng. Các tài sản theo định hướng thanh khoản khác nhau như bitcoin đã quay trở lại
Một báo cáo ngày 11 tháng 7 từ Pantera Capital đưa ra những quan sát tương tự, lưu ý rằng lãi suất thực cũng có một câu chuyện rất khác để kể khi so sánh với những năm 1970.
“Các thị trường truyền thống có thể gặp khó khăn – và blockchain có thể là nơi trú ẩn an toàn”, một phần vì “Fed cần tiếp tục tăng lãi suất”, vì lãi suất thực vẫn ở mức -0,35%, theo báo cáo. Họ cũng kết luận từ điều này rằng “Vẫn còn rất nhiều rủi ro trong trái phiếu.”
They go on to note that while most other asset classes are sensitive to interest rates, crypto is not. Bitcoin’s correlation to equities during 2022 was driven by the collapse of “over-leveraged centralized entities.” Today, that correlation has reached near-zero levels:
Trong số những điểm rút ra chính ở đây có thể là tài sản rủi ro dường như có giá thầu theo chúng trong thời điểm hiện tại. Tuy nhiên, xu hướng này có thể dễ dàng đảo ngược vào cuối năm.
Dan Morehead của Pantera Capital đã nói rất rõ khi nói rằng:
“Having traded 35 years of market cycles, I’ve learned there’s just so long markets can be down. Only so much pain investors can take…It’s been a full year since TerraLUNA/SBF/etc. It’s been enough time. We can rally now.”
Với việc giảm một nửa ngay gần kề và triển vọng về một ETF bitcoin giao ngay trên đường chân trời, các chất xúc tác cho tiền điện tử dường như đã sẵn sàng cho một sự bứt phá trong hầu hết mọi tình huống.
Bài viết này không chứa lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư. Mọi động thái đầu tư và giao dịch đều có rủi ro và độc giả nên tiến hành nghiên cứu của riêng họ khi đưa ra quyết định.
