Strategy Inc., trước đây là MicroStrategy, đã loại bỏ sản phẩm cốt lõi của mình, mang một bản sắc mới, nuốt chửng hơn nửa triệu BTC, tạo ra các lớp cổ phiếu với lợi suất hai chữ số và truyền cảm hứng cho một kho ETF đòn bẩy – một hiện tượng thị trường độc đáo và quan trọng.
ty của Michael Saylor đã xây dựng một khung tài chính toàn diện dựa trên Bitcoin, gắn kết hiệu suất công ty trực tiếp với biến động giá của tiền điện tử. Do đó, cổ phiếu phổ thông của Strategy đã phát triển thành một đại diện cho việc tiếp xúc với Bitcoin, cổ phiếu ưu đãi của nó mang lại lợi tức gắn liền với rủi ro tiền điện tử và một loạt các ETF đòn bẩy và nghịch đảo hiện theo dõi chuyển động vốn chủ sở hữu của nó, tất cả đều liên quan về cơ bản đến việc nắm giữ Bitcoin đáng kể của nó
.
Gần đây, đã có một thông báo về một giao dịch mua khác của MSTR (vốn chủ sở hữu chung của Strategy) trị giá gần 2 tỷ đô la BTC trong một clip, thu hút nhiều hơn nữa nhướng lông mày và thận trọng.
Mối quan tâm này không chỉ vì sự đặt cược của Strategy vào Bitcoin, mà là kiến trúc thị trường đã phát triển xung quanh nó. Một hệ sinh thái tài chính song song đã xuất hiện, ràng buộc số phận của nó với một tài sản rủi ro, như chính Saylor lưu ý, giao dịch 24/7. Ông ủng hộ ý tưởng rằng “biến động là sức sống”, gợi ý rằng chuyển động liên tục này thu hút sự chú ý, duy trì sự quan tâm và thổi sức sống vào toàn bộ “Strategyverse” và các
Đối với một số người, đây là sự đổi mới tài chính ở dạng thuần túy nhất: táo bạo, không phòng ngừa rủi ro và biến đổi. Đối với những người khác, nó là một mạng lưới mỏng manh của niềm tin và đòn bẩy, một con thiên nga đen cách xa rời khỏi sự phá vỡ.
Từ MicroStrategy đến Chiến lược: Một trục xoay vào vực thẳm hay đội tiên phong?
MicroStrategy, từng là nhà cung cấp phần mềm kinh doanh thông minh vững chắc, đã được tái sinh thành Strategy Inc., một hình đại diện của công ty đồng nghĩa với Bitcoin. Công ty đã thực hiện một bước nhảy vọt từ việc cung cấp phân tích dữ liệu để trở thành một phương tiện mua lại Bitcoin toàn tốc.
Những con số tự nói lên điều đó. Tính đến ngày 30 tháng 3, Strategy nắm giữ 528,185 BTC, được mua lại với giá khoảng 35,63 tỷ đô la với mức giá trung bình khoảng 67.458 đô la cho mỗi Bitcoin. Đợt gần đây nhất của BTC vào năm 2025 liên quan đến việc mua lại 22,048 BTC với giá khoảng 1,92 tỷ đô la, với mức trung bình khoảng 86.969 đô la cho mỗi đồng tiền. Tính đến nay, Strategy đã đạt được lợi suất BTC là 11.0%
Sự thay đổi này đã biến MSTR thành một loại ETF Bitcoin proxy, mặc dù có đòn bẩy hoạt động và rủi ro doanh nghiệp. Nhưng không giống như các ETF giao ngay được SEC ban tặng, MSTR cung cấp khả năng hiển thị khuếch đại: nó hoạt động giống như Bitcoin, chỉ hơn thế do công ty sử dụng đòn bẩy và kỹ
Đọc thêm: Vòng lặp nợ Bitcoin của MicroStrategy: Đột quỵ của thiên tài hay đánh bạc rủi ro?
Giờ đây, với sự ra đời của STRK (lợi suất 8%) và STRF (lợi suất 10%), Strategy đã mở rộng phạm vi tiếp cận của mình. Những cổ phiếu ưu đãi này mang lại lợi nhuận theo kiểu thu nhập cố định, nhưng hiệu suất của chúng gắn chặt với số phận của Bitcoin. Khi Bitcoin tăng vọt, những người nắm giữ lợi suất cổ vũ. Họ vẫn được hứa hẹn lợi nhuận khi nó giảm, nhưng rủi ro vốn của họ tăng lên.
Đổi mới tài chính? Vâng. Rủi ro cấu trúc? Chắc chắn nhất.
Hiệu suất thị trường của cổ phiếu liền kề Chiến lược (Cơ sở = 100). Nguồn: TradingView
Khi được lập chỉ mục 100 vào đầu năm 2025, hiệu suất của Chiến lược và các công cụ liên quan thể hiện tác động của sự biến động và đòn bẩy trong hệ sinh thái tài chính tương quan với Bitcoin. Tính đến đầu tháng 4 năm 2025, MSTR đã giảm vừa phải khoảng 8%, theo dõi quỹ đạo giảm rộng hơn của chính Bitcoin, giảm khoảng 16%
Cổ phiếu ưu đãi của công ty, STRF và STRK, đã tăng nhẹ so với giá trị chỉ số ban đầu, phản ánh sở thích của nhà đầu tư đối với sự ổn định cổ tức trong bối cảnh thị trường biến động.
MSTU và MSTX đã hoạt động kém rõ rệt, giảm khoảng 37% đến 38% so với điểm bắt đầu bình thường của chúng, do lực cản biến động và tổn thất kép vốn có trong cấu trúc thiết lập lại hàng ngày có đòn bẩy.
Ảnh chụp YTD này nhấn mạnh cách đòn bẩy tăng lợi nhuận và rủi ro tiềm ẩn liên quan đến biến động thị trường ngắn hạn.
Bên trong Strategyverse: Bitcoin là kho bạc, vốn chủ sở hữu là rủi ro
Thu nhập hoạt động của Strategy, vẫn có được từ hoạt động kinh doanh phần mềm kế thừa của nó, hiện đóng vai trò thứ hai trong bảng cân đối tiền điện tử của nó.
Tuy nhiên, công ty không chỉ tích trữ tiền xu; nó đã tạo ra một mạng lưới các công cụ tài chính phản ánh và phản xạ hành động giá BTC. MSTR không còn chỉ đơn thuần là vốn chủ sở hữu; nó đã trở thành một trò chơi Bitcoin beta cao. STRK và STRF là những con lai mang lại lợi suất, cung cấp lợi nhuận cố định nhưng hoạt động giống như các công cụ rủi ro trong
Mối quan tâm về cấu trúc là: bằng cách gắn kết mọi sản phẩm lợi suất mới, phát hành vốn chủ sở hữu và phương tiện nợ với Bitcoin, Strategy đã thay thế hiệu quả sự đa dạng hóa bằng mối tương quan. Các nhà phê bình cho rằng không có hàng rào ở đây, chỉ có mức độ tăng giá.
Điều này làm dấy lên mối lo ngại rằng một công ty có thể duy trì khả năng thanh toán của doanh nghiệp và sự tin tưởng của nhà đầu tư khi hệ sinh thái tài chính của nó được xây dựng trên đỉnh sự biến động của một tài sản duy nhất, không ổn định trong lịch sử.
Sản phẩm có đòn bẩy và nghịch đảo
Where there is heat, there will be leverage. The market has responded to Strategy’s gravitational pull by creating a suite of leveraged and inverse products tied to MSTR, giving retail and institutional players access to turbocharged Bitcoin exposure without holding the asset directly.
Các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận khuếch đại để dự đoán mức tăng giá có thể triển khai các chiến lược như MSTU (T Rex) hoặc MSTX (Defiance), cả hai đều mang lại lợi nhuận dài gấp đôi hàng ngày hoặc MST3.L, cung cấp độ phơi sáng dài gấp 3 lần được liệt kê tại London
Conversely, investors expecting price declines might choose SMST, offering 2x short exposure, or MSTS.L and 3SMI, each providing 3x short exposure listed in London.
These instruments are typically employed by traders looking for short-term directional bets and should be handled cautiously due to daily reset mechanics and volatility risks.
These are not traditional ETFs. They are complex, synthetic instruments with daily reset mechanisms and inherent decay risks. Volatility drag ensures that even in a sideways market, leveraged longs underperform. For shorts, the risk of a short squeeze, particularly in parabolic bull runs, is ever-present.
Related: Trade war puts Bitcoin’s status as safe-haven asset in doubt
In practical terms, these products allow traders to speculate on MSTR’s price with minimal capital outlay. But they also amplify misalignment. A trader betting on Bitcoin’s month-long trend might find that their 3x long MSTR ETF underperforms expectations due to compounding losses on down days.
Rủi ro chiến lược ở đây nằm ở sự không phù hợp: các nhà đầu tư bán lẻ có thể coi các ETF này là tiếp xúc trực tiếp với Bitcoin với đòn bẩy. Trên thực tế, họ đang giao dịch một proxy của một proxy, tùy thuộc vào tin tức của công ty, sự pha loãng và sự thay đổi vĩ mô.
Tiếp xúc ở các cấp độ khác nhau của Strategyverse. Nguồn: Tiến sĩ Michael Tabone
Is Strategy’s strategy conviction or leverage risk?
Từ năm 2020 đến năm 2025, Strategy đã thực hiện hơn một chục lần tăng vốn thông qua trái phiếu chuyển đổi, các chương trình vốn chủ sở hữu ATM và gần đây nhất là chương trình ưu tiên của STRF có giá lợi suất 10%. Việc gây quỹ vào tháng 3 năm 2025 đã giúp tài trợ cho khoản mua Bitcoin 1.92 tỷ đô la mới nhất
It is not just about buying Bitcoin. It is about the market constructing a meta-structure where every market instrument, common stock, preferred shares and synthetic ETFs feeds into the same gravitational pull. Each capital raise buys more Bitcoin. Each purchase pushes up sentiment. Each ETF amplifies exposure. This feedback loop has become the hallmark of Strategy’s financial architecture.
With each new issuance, however, dilution risk grows. STRK and STRF investors depend not only on Strategy’s solvency but also on Bitcoin’s long-term appreciation. If BTC stumbles into a prolonged bear market, can those 10% yields continue?
Đối với các nhà đầu tư, cách tiếp cận của Strategy mang lại cơ hội và rủi ro rõ ràng. Nó cung cấp một con đường hợp lý để tiếp xúc với Bitcoin thông qua các công cụ tài chính quen thuộc, kết hợp các yếu tố của vốn chủ sở hữu, thu nhập cố định và phái sinh. Đồng thời, các nhà đầu tư phải xem xét cẩn thận sự biến động của chính Bitcoin, tác động tiềm ẩn của sự pha loãng từ việc tăng vốn liên tục và sức khỏe tổng thể của bảng cân đối kế toán của Strategy.
Ultimately, the investment outcome will heavily depend on the trajectory of cryptocurrency markets, the Strategy’s financial management and evolving regulatory landscapes.
Magazine: Financial nihilism in crypto is over — It’s time to dream big again
