Recent months have seen the ebb and flow of a certain pattern: US President Donald Trump will take some objectively harmful action to the US economy, and the markets will crash. Seeing this, Trump has turned to Jerome Powell, chair of the Federal Reserve, and now demands he lower the Fed Funds Rate — the rate at which the Fed lends money to banks. And the steely eyed Powell will say “No.”
Trump muốn giảm lãi suất vì làm như vậy là một khoản bơm tiền mặt hiệu quả vào nền kinh tế Hoa Kỳ, kích thích hoạt động và nâng cao thị trường. Điều này, anh tin, sẽ làm cho anh ta xuất hiện thành công. Powell muốn tuân theo các tiêu chuẩn kinh tế nghiêm ngặt để thiết lập lãi suất để cân bằng cẩn thận các nhiệm vụ kép của Fed là tối đa hóa việc làm và duy trì giá ổn định
Ông cũng muốn duy trì sự độc lập của Fed khỏi áp lực chính trị và quan trọng là duy trì vẻ độc lập của Fed khỏi áp lực chính trị. Nếu thị trường tin rằng sự độc lập của ngân hàng trung ương đã thất bại ở Mỹ, việc bán trái phiếu kho bạc Mỹ, khoản nợ chủ quyền của Hoa Kỳ có thể trở nên khó khăn hơn. Đó là một vấn đề theo nghĩa cơ bản là Mỹ sẽ phải trả nhiều hơn để vay tiền, khiến nước này nghèo hơn – nhưng đây là một vấn đề đặc biệt nghiêm trọng bây giờ bởi vì Mỹ đã có một đống nợ khổng lồ, trị giá 30 nghìn tỷ đô la mà họ phải tái cấp vốn định kỳ
Nếu họ buộc phải tái cấp vốn với lãi suất cao hơn vì thị trường không còn tin tưởng vào chính phủ Mỹ nữa, thì một tỷ lệ GDP lớn hơn bao giờ hết sẽ bị chi phí lãi suất hấp thụ, và, như những đứa trẻ nói, Hoa Kỳ sẽ bị nấu chín.
That dance takes us to now. Last week, Trump repeatedly intimated that he would like to fire Powell, and the market didn’t like it. On Monday, Trump provoked a crash by calling Powell a “major loser” on Truth Social. In response, Treasury Secretary Scott Bessent has reportedly voiced concerns with the risks of firing Powell to Trump, who seems, for now, to have acquiesced, stating Tuesday that he would not fire his Fed chair.
Tuy nhiên, quá trình này có cảm giác giống như một vòng xoắn ốc hơn bất cứ thứ gì khác, và nhiều người theo dõi thị trường đang chờ đợi chiếc giày tiếp theo rơi xuống. Điều đó đặt ra câu hỏi: nếu Trump thực hiện với bản năng cơ bản và trục lợi của Powell, kết quả sẽ ra sao? Đặc biệt, điều này sẽ có ảnh hưởng gì đến ngành công nghiệp tiền điện tử?
Bẻ khóa Fed
Điều đáng nói là Tổng thống không được cho là có thể sa thải chủ tịch Fed theo ý muốn. Mục 10 của Đạo luật Cục Dự trữ Liên bang năm 1913 quy định rằng “mỗi thành viên sẽ giữ chức vụ trong một nhiệm kỳ mười bốn năm kể từ khi hết nhiệm kỳ của người tiền nhiệm, trừ khi Tổng thống bãi nhiệm sớm hơn vì lý do chính nghĩa của mình.”
Ngôn ngữ này có vẻ mơ hồ, nhưng trong vụ án năm 1935 của Humphrey’s Executor kiện Hoa Kỳ, Tòa án Tối cao phán quyết rằng Hiến pháp không trao cho Tổng thống một “quyền loại bỏ không giới hạn” và do đó quyền loại bỏ của Tổng thống bị giới hạn bởi ngôn ngữ theo luật định.
Quyết định này đã phê chuẩn khái niệm “các cơ quan độc lập”, nằm trong nhánh hành pháp, nhưng có thẩm quyền độc lập. Trong khi một số cơ quan có đặc điểm này, bao gồm SEC, CFTC và FTC, Fed là quan trọng nhất
Liên quan: Các hành động của chính phủ Hoa Kỳ đưa ra manh mối về quy định tiền điện tử sắp tới
Các nhà kinh tế học không nghĩ nhiều về sự kiểm soát chính trị của các ngân hàng trung ương. Các chính trị gia có những ưu đãi tương đối ngắn hạn, suy nghĩ theo năm hoặc chu kỳ bầu cử. Điều này vốn dĩ thúc đẩy họ thích các chính sách ngắn hạn, trong đó tiêm tiền mặt nóng là hình thức thuần túy nhất. Tuy nhiên, chính sách tài khóa và tiền tệ là những nghệ thuật tinh tế thường làm sống động những lựa chọn chính sách đau đớn.
Trong một ví dụ kinh điển, Richard Nixon đã gây áp lực cho chủ tịch Fed lúc bấy giờ là Arthur Burns theo đuổi chính sách tiền tệ mở rộng trước cuộc bầu cử năm 1972, tin rằng điều đó sẽ giúp ích cho tỷ lệ tái tranh cử của ông. Nixon đã giành chiến thắng trong cuộc bầu cử đó một cách mạnh mẽ, nhưng ngay sau đó là “lạm phát đình trệ” thảm khốc đã làm tê liệt nền kinh tế Hoa Kỳ trong một thập kỷ, và thực sự vẫn có thể được cảm nhận trong các ngành công nghiệp bị rỗng trong giai đoạn đó.
Đối chiếu điều này với các chính sách của Paul Volcker, người, sau giai đoạn lạm phát đình trệ tàn khốc này, đã thực hiện một loạt các đợt tăng lãi suất ác liệt từ năm 1979 đến năm 1987, gây ra “Cú sốc Volcker”, một loạt các cuộc suy thoái đau đớn. Tuy nhiên, tác động của chính sách này cuối cùng là bóp nghẹt lạm phát và báo trước thời kỳ bùng nổ của những năm 90, tạo điều kiện thuận lợi cho chính sách tài khóa đáng chú ý của Bill Clinton
Không một chính trị gia nào có thể đưa ra những lựa chọn này, không ai sẽ làm trong tương lai, và đó là vấn đề. Các nhà kinh tế – và quan trọng nhất là thị trường – tin tưởng sâu sắc rằng Fed phải duy trì độc lập nếu không toàn bộ cấu trúc kinh tế của xã hội Mỹ có nguy cơ sụp đổ. Đây không phải là sự cường điệu – các quốc gia có ngân hàng trung ương được kiểm soát chính trị như Weimar Đức, Argentina theo chủ nghĩa Peronist và Venezuela đã trải qua siêu lạm phát tê liệt đến mức nó dẫn đến sự lùi dần về mặt địa chính trị đa thế hệ. báo cáo về công dân chết đói và ăn chuột, và sự trỗi dậy của Adolph Hitler. Đây là chuyện nghiêm trọng.
Để sa thải Powell, trước tiên Trump sẽ phải đánh bại tiền lệ chấp hành của Humphrey’s Executor, một viễn cảnh mà nhiều học giả pháp lý tin rằng có thể dựa trên thành phần Tòa án Tối cao hiện tại. Đây là một Rubicon, một khi đã vượt qua, đánh dấu một điểm không thể quay trở lại. Không chỉ Trump, mà mọi Tổng thống theo sau sẽ có thẩm quyền pháp lý toàn thể để chỉ đạo tất cả các quan chức điều hành – bao gồm cả Chủ tịch Fed – theo ý muốn của họ. Hầu hết tin rằng điều này sẽ dẫn đến sự hủy hoại.
Nhưng thảm họa hay không, nó sẽ là một thử nghiệm cho tiền điện tử. Sách trắng Bitcoin ban đầu nhằm mục đích tách các giao dịch tài chính trung gian khỏi “các tổ chức tài chính phục vụ như các bên thứ ba đáng tin cậy.” Nếu Fed sụp đổ và chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ không bị đánh giá đúng đắn, luận điểm về những năm đầu của tiền điện tử sẽ được giải tỏa rõ rệt.
tuần gần đây, khi ông Trump đã kích động sự thoát vốn, các nhà đầu tư đã tìm kiếm sự an toàn trong các tài sản khác nhau. Theo truyền thống, bất cứ lúc nào xảy ra khủng hoảng, các bên tinh vi đều chạy trốn tài sản rủi ro vào Kho bạc Hoa Kỳ. Người ta nghĩ rằng đây là những tài sản không rủi ro. Những ngày đó có thể kết thúc. Lợi suất trái phiếu mười năm đạt mức 5% trong thời kỳ đỉnh điểm của cuộc Khủng hoảng thuế quan và vẫn chưa hoàn toàn trở lại mức thấp trước đó. Nếu Trump phá vỡ Fed, những dòng chảy ra này sẽ là một giọt trong một thùng trong một dòng sông và số tiền đó có thể chuyển sang tiền điện tử
.
Trong lịch sử, giá Bitcoin đã theo dõi chặt chẽ Nasdaq (mặc dù có hệ số nhân). Tuy nhiên, kể từ cuộc khủng hoảng thuế quan, trong khi giá chứng khoán Mỹ vẫn giảm phần lớn, Bitcoin đã bắt đầu tăng giá một cách kỳ diệu. Điều này đã khiến một số người suy đoán rằng chúng ta đang chứng kiến sự “tách rời” được tiên đoán từ lâu, trong đó các tài sản tiền điện tử sẽ hoàn thành mục đích ban đầu của chúng và di chuyển độc lập với các tài sản
Không thể nói liệu điều này có xảy ra hay không, nhưng nếu Trump cho Powell ủng hộ, chúng tôi sẽ tìm hiểu chắc chắn.
Ra khỏi chảo rán, và vào lửa
Tất nhiên, sự sụp đổ trong lịch sử thế giới không thể tốt cho tiền điện tử và cũng sẽ có những đau đớn đáng kể trên nhiều bề mặt khác nhau từ cuộc khủng hoảng này. Trong trường hợp đầu tiên, stablecoin sẽ cảm thấy hậu quả thảm khốc gần như ngay lập tức
Trong thập kỷ qua, hai stablecoin bằng USD – USDC và USDT – đã thống trị thị trường. Các tổ chức phát hành của họ, Circle và Tether, đều là những tổ chức có hệ thống quan trọng và là những người mua chính của Kho bạc Hoa Kỳ, nơi thế chấp phần lớn các nghĩa vụ stablecoin của
Kết quả ngay lập tức của cuộc Khủng hoảng Fed có thể là tình trạng vỡ nợ của Kho bạc. Nhà kinh tế học Noah Smith đã suy đoán rằng Trump có thể cố gắng viết ra nợ chính phủ của Mỹ:
“Tôi nghi ngờ Trump sẽ làm điều gì đó giống như những gì ông từng làm với tư cách là một doanh nhân khi nợ của ông trở nên tồi tệ – tìm kiếm một gói cứu trợ rẻ tiền, và nếu không xuất hiện, hãy tuyên bố phá sản.”
Thật vậy, chính Tổng thống đã ám chỉ một cách đen tối về viễn cảnh này, vào tháng Hai gợi ý rằng họ có thể dựa vào sự giả vờ để đánh dấu các dự luật:
“There could be a problem – you’ve been reading about that, with Treasuries and that could be an interesting problem…It could be that a lot of those things don’t count. In other words, that some of that stuff that we’re finding is very fraudulent, therefore maybe we have less debt than we thought.”
Related: Atkins becomes next SEC chair: What’s next for the crypto industry
A sovereign default would immediately affect Circle and Tether by marking down the value of their collateral. This, in turn, could leave the stablecoins undercollateralized, which might provoke a bank run. The markets may ultimately stabilize, but events could easily turn the other way, leading to collapse of major stablecoins.
This in turn would have numerous second-order effects, as smart contracts holding stables as collateral began liquidating positions, and contagion swept the rest of the market.
Interestingly, these mechanical consequences may be less dire than the political costs of a Fed Crisis, because treasuries are not the only asset that has systemic importance to crypto. The US dollar has been the world’s reserve currency for many, many years. There are lots of good reasons for this; it is relatively strong and stable, so it is good to settle trade with. But if the government backing it ceases to be strong and stable, this paradigm will likely shift.
And as more trade is executed in euro or yuan-denominated accounts, regulators in the EU and China will, in turn, have much more control of the flows of fiat currency through cryptocurrency. One prominent cryptocurrency attorney, who chose not to be named for fear of political reprisal, speculated exactly this:
“I think China will fill a lot of the void and EU will fill most of the rest. Neither would be good for crypto generally between CCP and EU over-regulating in different ways for different goals. This seems bad.”
Điều này có thể thúc đẩy việc chạy trốn sang các tài sản tiền điện tử nguyên thủy không có thế chấp, nhưng về cơ bản không có tiền lệ nào cho các tài sản như vậy được sử dụng trên quy mô lớn cho các giao dịch trong thế giới thực. Có khả năng một cuộc khủng hoảng stablecoin có thể chỉ đơn giản là làm hỏng ngành công nghiệp trong nhiều năm khi nó đang
Cuối cùng, không ai biết liệu Trump sẽ sa thải Powell hay thậm chí liệu ông có thể. Không ai biết hậu quả có thể xuất phát từ những quyết định của anh ta. Nhưng nếu một con bọ vỗ cánh ở Argentina có thể gây ra một cơn lốc xoáy ở Prague, thì những câu thần chú lẩm bẩm bẩm của Donald Trump ở Cánh Tây có thể minh oan hoặc làm mất ổn định blockchain mãi mãi
Like it or not, we’re all along for the ride.
Tạp chí: Hệ thống dự đoán giết người AI Orwell của Vương quốc Anh, AI sẽ lấy công việc của bạn không? Mắt AI
