Khi các nhà phát hành quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay (ETF) sắp xếp chi tiết hồ sơ của họ với cơ quan quản lý chứng khoán Hoa Kỳ, có vẻ như SEC kiên định trong việc yêu cầu mô hình mua lại “tiền mặt” thay vì mô hình thay thế do các tổ chức phát hành khác đề xuất, chẳng hạn như BlackRock.
Vào ngày 14 tháng 12, luật sư tài chính Scott Johnsson nói rằng ứng viên ETF Invesco đã trở thành người mới nhất cúi đầu gối để sử dụng mô hình tạo và đổi tiền cho ETF của mình.
Tôi nghĩ mọi người sẽ phải cúi đầu gối để tạo ra tiền mặt và đổi tiền.
https://t.co/1z9HknHyAG – James Seyffart (@JSeyff) ngày 13 tháng 12 năm 2023
“Ủy thác hy vọng rằng các giao dịch tạo và mua lại sẽ diễn ra ban đầu bằng tiền mặt”, hồ sơ S-1 cập nhật của họ với SEC cho biết.
Cơ quan quản lý liên bang dường như đã thúc đẩy mô hình đổi tiền mặt cho các ETF Bitcoin giao ngay, mặc dù một số ứng viên, bao gồm BlackRock, đã đề xuất sử dụng mô hình “bằng hiện vật”.
Sự khác biệt là gì?
ETF có thể tạo và mua lại cổ phiếu theo hai cách – tạo/mua lại tiền mặt và tạo/mua lại bằng hiện vật. Mô hình tạo tiền mặt là mô hình trong đó người tham gia được ủy quyền gửi tiền mặt vào ETF tương đương với giá trị tài sản ròng của các đơn vị sáng tạo sẽ được tạo ra. Quỹ sau đó sử dụng số tiền này để mua các tài sản cơ bản, trong trường hợp này là Bitcoin.
Đối với các sáng tạo bằng hiện vật, người tham gia gửi một rổ chứng khoán phù hợp với thành phần và trọng số của danh mục đầu tư của ETF. Điều này cho phép quỹ phát hành các đơn vị sáng tạo cho nhà đầu tư mà không cần bán ngay chứng khoán để lấy tiền mặt.
Mô hình này được coi là hiệu quả hơn đối với các quỹ ETF vì nó tránh chênh lệch giá thầu và yêu cầu và hoa hồng môi giới từ việc bán rổ chỉ để huy động tiền mặt để phát hành cổ phiếu; tuy nhiên, việc tạo tiền mặt mang lại sự linh hoạt hơn cho những người tham gia quỹ..
Giải thích sự khác biệt cho một người dùng Twitter, Seyffart cho biết mô hình tiền mặt dẫn đến: “Chênh lệch rộng hơn một chút. Tiềm năng thiếu hiệu quả về thuế. Nó sẽ tốt hơn bất cứ thứ gì hiện có trên Tradfi Rails.”
Uốn cong đầu gối
Nhà phân tích cấp cao của Bloomberg, Eric Balchunas, cho biết hồ sơ mới nhất là một “manh mối khá lớn cho thấy SEC đang đào sâu vào việc chỉ để tiền mặt tạo ra ETF ra ngoài ngay từ đầu”, nói thêm rằng họ cũng đã nghe điều này thông qua “các kênh ngược”.
“Tôi nghĩ mọi người sẽ phải gập đầu gối để tạo ra tiền mặt và đổi tiền.”
Vào cuối tháng 11, BlackRock đã gặp SEC để thảo luận về cơ chế tạo và mua lại cổ phiếu ETF. Nó đã trình bày một thiết kế mô hình hiện vật “sửa đổi” hoặc lai tạo ưu tiên phương pháp đó hơn là tạo ra tiền mặt
Invesco cam kết chỉ tạo ra tiền mặt, theo S-1 vừa cập nhật của họ. Manh mối khá lớn cho thấy SEC đã đào sâu vào việc chỉ cho phép tiền mặt tạo ra ETF trong lần đầu tiên (đó cũng là những gì chúng ta nghe thấy trên kênh truyền hình).
Seyffart cũng lưu ý rằng Bitwise đã được thiết lập cho các sản phẩm/quy đổi chỉ bằng tiền mặt kể từ ngày 4 tháng 12, “mặc dù trong nhiều tháng họ đã có bằng hiện vật hoặc tiền mặt trong tài liệu của họ trước đó.”
Liên quan: BlackRock sửa đổi Bitcoin ETF giao ngay để cho phép các ngân hàng truy cập dễ dàng hơn
Vào ngày 13 tháng 12, SEC đã trì hoãn quyết định về việc chấp thuận hay không chấp thuận ETF Ether giao ngay cho Invesco và Galaxy Digital.
Hơn nữa, đại diện từ một số nhà quản lý tài sản, bao gồm BlackRock, Grayscale và Fidelity, đã gặp SEC trong những tuần gần đây để tìm ra các chi tiết cuối cùng cho các sản phẩm BTC giao ngay của họ trước khi những gì các nhà phân tích dự kiến sẽ được phê duyệt hàng loạt vào đầu tháng 1.
Magazine: Expect ‘records broken’ by Bitcoin ETF: Brett Harrison (ex-FTX US), X Hall of Flame
