Among a rich range of anxieties both for the crypto industry and the global economy at large, the summer of 2022 will be remembered as the time when the stablecoins proved themselves to be not so stable and thus came into the focus of regulators’ attention.
Cú sốc của TerraUSD (UST) trong tháng Năm đã mở ra một mùa thảo luận nóng lên về stablecoins trên toàn thế giới. Các quan chức tài chính hàng đầu từ Nhóm Bảy (G7) nền kinh tế công nghiệp tiên tiến lớn nhất đã phải gửi máy bay phản lực riêng của họ đến thị trấn 40.000 dân cư của Đức Koenigswinter đẩy cơ quan quốc tế của Ban ổn định tài chính vào đẩy nhanh quá trình quy định crypto. Chính phủ Trung Quốc báo hiệu mong muốn của họ về các quy định chặt chẽ hơn về tiền điện tử và stablecoins. Nhật Bản đã chủ động hạn chế phát hành stablecoin cho các ngân hàng và các công ty tín thác.
In the United States, an immediate reaction came from The Congressional Research Service (CRS), which dubbed the USTC crash as a “run-like” scenario and emphasized that there is a significant risk of such failure repetitions due to the existing policy lacunas. And though some, like the United States Treasury Secretary Janet Yellen, refused to follow such an alarming tone, in the following months, the American crypto community evidenced several major initiatives to regulate the stablecoins.
luật Lummis-Gillibrand và Gottheimer gợi ý gì?
In the first week of June, Senators Cynthia Lummis (R-WY) and Kirsten Gillibrand (D- NY) finally introduced the long-awaited 69-page Responsible Financial Innovation Act. The Act, commonly shortened to a “crypto bill” headline, aspired to become the broad comprehensive framework for crypto at large, dealing with a range of subjects such as banking, the tax treatment of digital assets, principal government agencies’ jurisdictions and interagency coordination.”
Trong số hàng loạt các vấn đề này, dự luật lưỡng đảng bao gồm một mảnh về các quy định stablecoin, được trình bày trong Mục 601 và 602. Rõ ràng như nó có vẻ, dòng quan trọng nhất cho thấy tổ chức phát hành Tài sản thanh toán Stableecoin bắt buộc giữ không ít hơn 100 phần trăm số tiền mặt của các khoản nợ mà chốt tiền xu. Các tài sản hỗ trợ phải được giữ trong số dư tại một ngân hàng Dự trữ Liên bang (bao gồm một tài khoản số dư tách biệt), hoặc trong trường hợp dự trữ nước ngoài, tại một ngân hàng trung ương nước ngoài, “trong một tài khoản đặc biệt, giám hộ hoặc ủy thác.”
Các hướng dẫn cũng yêu cầu một phạm vi khá tiêu chuẩn của các biện pháp báo cáo, từ việc tiết lộ công khai mô tả tóm tắt các tài sản ủng hộ stablecoin, giá trị của các tài sản này và số lượng của chúng, đến các báo cáo định kỳ cho cơ quan ngân hàng Liên bang hoặc giám sát ngân hàng nhà nước. Các tổ chức không lưu ký cũng có thể phát hành stablecoins.
liênquan: Được xây dựng để rơi? Khi mặt trời CBDC mọc, stablecoins có thể bắt bóng
Đạo luật Đổi mới và Bảo vệ Stableecoin năm 2022, được xuất bản bởi văn phòng của Thượng nghị sĩ Josh Gottheimer (D-NJ), chứa chín trang. Nó giới thiệu khái niệm “stablecoin đủ điều kiện:” có thể mua lại theo yêu cầu, trên cơ sở một-một bốn cho đô la Mỹ và được phát hành bởi một tổ chức lưu ký được bảo hiểm hoặc một tổ chức phát hành stablecoin đủ điều kiện phi ngân hàng. Một sự khác biệt nhỏ so với đề xuất Lummis-Gillibrand ở đây là một phạm vi ít rộng của các tài sản được sử dụng làm tài sản thế chấp: chỉ nên sử dụng đô la Mỹ hoặc chứng khoán của chính phủ Liên bang trừ khi cơ quan quản lý quyết định khác.
The subtle yet important difference between the two bills is that Gottheimer’s draft specifies the legal status of “qualified stablecoins” as neither securities nor commodities and, as such, falls under the regulatory authority of the Office of the Comptroller of the Currency, not the Securities Exchange Commission (SEC) or the Commodity Futures Trading Commission (CFRC). The latter two will still preserve their control when it comes to other cryptocurrencies.
Both the Responsible Financial Innovation Act and The Stablecoin Innovation and Protection Act of 2022 could be deemed as crypto-friendly, with the second one implying a getaway from the SEC and CFTC scrutiny. In their moderate tone, both bills look promising in contrast to the President’s Working Group on Financial Markets calls to limit the stablecoin issuance to banks insured by the Federal Deposit Insurance Corp.
“ Thảo luận lành mạnh” và lý do cho sự lạc quan
Phát biểu với Cointelegraph, Denelle Dixon, Giám đốc điều hành của Stellar Development Foundation – một người ủng hộ mạng lưới Stellar – lưu ý rằng phạm vi của các sáng kiến lập pháp stablecoin không giới hạn chính nó trong các hóa đơn Lummis-Gillibrand hay Gottheimer. Ngoài ra còn có Đạo luật trao đổi hàng hóa kỹ thuật số lưỡng đảng năm 2022 và Thượng nghị sĩ Pat Toomey Đạo luật Trust năm 2022. Trong khi người đầu tiên không đề cập đến từ “stablecoin”, thứ hai ít nhiều kết hợp các tính năng của các hóa đơn gần đây bằng cách privileging vai trò quản lý của Văn phòng Kiểm soát của Tiền tệ và đặt một sự nhấn mạnh vào các thủ tục tiết lộ cho các tổ chức phát hành stablecoin.
Dixon regarded this legislative variety as a product of “healthy discussion” that provides reasons for optimism among the industry stakeholders. There is, she believes, a general agreement over the fundamental principles of stablecoins, the most basic being that stablecoins should be genuinely stable. This means they shall have audited cash or highly-liquid asset-backed reserves, held in regulated banks and financial institutions and subject to public disclosure requirements:
“With these foundational principles in place, the question is not which bill is best for the U.S., but how do we get this done.”
Budd White, CEO at Tacen, is “incredibly encouraging” to see this level of congressional attention on the responsible development of stablecoins in his dialogue with Cointelegraph. In his opinion, the current “piecemeal” regulatory landscape stands in the way of the proper development of private stablecoins. That stands in stark contrast to countries such as Japan, which was recently able to pass a landmark stablecoin legal framework, White notes. But, there is another threat on the horizon — a specter of non-private stablecoin:
“ Các cơ quan cạnh tranh trên khắp đất nước đang khám phá khả năng tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương tiểu bang hoặc liên bang (CBC) có thể thêm một lớp khác cho sự nhầm lẫn này, vì stablecoins tư nhân cũng theo đuổi sự phát triển.”
Bóng ma của CBDC?
Sẽ có một CBDC toàn Mỹ sớm? Kịch bản đó dường như không quá rõ ràng, đặc biệt là so với các thị trường lớn khác, chẳng hạn như Trung Quốc hoặc Liên minh châu Âu, nơi các thí nghiệm với nhân dân tệ kỹ thuật số /euro được chấp nhận công khai. Với sự khác biệt về văn hóa và chính trị, thật khó để tưởng tượng một sự chuyển đổi nhanh chóng sang CBDC trong một lịch sử ủng hộ thị trường Hoa Kỳ với chủ nghĩa đa nguyên chiến đấu của nó trong việc lập chính sách.
As White highlights, one of the main challenges facing a CBDC in the U.S. is the dynamic between the Federal Reserve and private banks:
“ Mặc dù Fed có khả năng sẽ là thực thể phát hành một số hình thức của đồng đô la kỹ thuật số, họ hiện không có bộ máy để tương tác trực tiếp với người tiêu dùng – và tạo ra các tài khoản CBDC trực tiếp với Fed có thể có những hậu quả sâu rộng đối với hệ thống tài chính Hoa Kỳ.”
Despite that, in reality, the Federal Reserve has been conducting its research on CBDC in the U.S. for a while. Back in 2020, Chair of the Federal Reserve, Jerome Powell, acknowledged that there are several ongoing experiments involving the Federal Reserve Bank of Boston and the Massachusetts Institute of Technology. No decision has been made, Powell insisted, and there are plenty of risks such a project bears.
1/ New Fed report “The U.S. Dollar in the Age of Digital
Transformation” just released as a “first step” towards a Central Bank Digital CurrencyTLDR: an American CBDC would replace privacy-protecting paper cash with a tool of surveillance and controlhttps://t.co/LaZj2Uf8ZN
— Alex Gladstein ⚡ (@gladstein) January 21, 2022
The discussion recently got a new round with the Federal Reserve Board of Governors releasing a discussion paper under the headline “Money and Payments: The U.S. Dollar in the Age of Digital Transformation.” By the end of May, the Fed received over 2,000 pages of comments from stakeholders. While some influential entities such as the Institute of International Finance held a reserved tone, others expressed their skepticism over the idea.
Thus, The Securities Industry and Financial Markets Association pointed out that some key benefits of implementing the CBDC, highlighted by the Fed experts, could be developed using other payment infrastructures “such as stablecoins or settlement tokens.” The Credit Union National Association, famous for its anti-CBDC stance, explicitly criticized the idea:
“Given that the vast majority of US payments are already being conducted through digital channels, the Fed must clearly state what problem(s) it is trying to solve.”
The creation of a CBDC would inevitably lead to the movement of funds from banks to the Fed, stated the American Banking Association, estimating that 71% of bank funding could be at risk of moving. Thus, the notable hesitation of the Fed itself has met a range of vocal opposition not only from the crypto industry but from the larger financial lobbyists.
Still, the possibility of CBDC in the U.S. is not unimaginable, Dixon suggests. In fact, she notices, CBDC is “probably inevitable” given the digitalization of the U.S. economy. The good news, though, is that it doesn’t mean the stablecoins could be just brushed off on that foundation. “Picking a technology solution today will likely be outdated in five years,” Dixon reminds, “Allowing for stablecoins to exist and thrive will only serve the national interest.”
Presumably, the upcoming Fall will bring some clarity about the legal status of stablecoins in the U.S., irrespective of the Fed’s CBDC ambitions.
