Từ lâu, người ta tin rằng các nhà đầu tư sở hữu kiến thức bên trong giúp thúc đẩy sự biến động giá của tiền điện tử và một số bài báo học thuật đã được công bố về chủ đề này. Đây là lý do tại sao ý định của Coinbase thường xuyên xuất bản trước một danh mục các token được đánh giá để niêm yết trên nền tảng giao dịch nổi bật của nó là đáng chú ý.
Kế hoạch của Coinbase, được công bố trong một blog ngày 11 tháng 4 cùng với 50 dự án tiền điện tử “đang được xem xét” cho quý 2 năm 2022, có thể giúp giảm suy đoán phổ biến bao quanh các token vốn hóa nhỏ. Trong khi đó, điều này có thể giúp giảm bớt mối quan tâm của ngành về “bất đối xứng thông tin”, thường xảy ra khi một bên tham gia giao dịch – ví dụ như người bán – được thông báo tốt hơn nhiều so với một bên giao dịch khác, chẳng hạn như người mua.
Danh sách trước tuần trước, bao gồm 45 token ERC-20 trên mạng blockchain Ethereum và năm mã thông báo SPL trên mạng Solana cũng như danh sách mã thông báo trong tương lai, có nghĩa là “tăng tính minh bạch bằng cách cung cấp càng nhiều đối xứng thông tin càng tốt”, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất Hoa Kỳ giải thích.
Will it really smooth out the crypto-investor playing field, though? “It can be a step in the right direction,” Lennart Ante, co-founder at Blockchain Research Lab gGmbH and author of a research paper on information asymmetry in Bitcoin (BTC) transactions, told Cointelegraph. “In theory, this reduces information asymmetry and, thus, the price effect at the time of the listing.”
“ Rõ ràng là luôn luôn được chào đón nhiều hơn,” Daniele Bianchi, phó giáo sư tài chính tại Trường Kinh tế và Tài chính của Đại học Queen Mary London, người đã công bố nghiên cứu về sự thay đổi giá tiền điện tử, nói với Cointelegraph. Điều đó nói rằng, “sự bất đối xứng thông tin và lựa chọn bất lợi vẫn phổ biến trong thị trường tiền điện tử,” và điều đó không có khả năng thay đổi bất cứ lúc nào sớm.
Thật vậy, chỉ một ngày sau khi công bố niêm yết của Coinbase, các báo cáo nổi lên trên Crypto Twitter rằng một người giữ ví tiền điện tử, có thể là một người trong cuộc, có lẽ đã có kiến thức trước về mới của Coinbase niêm yết các ứng cử viên, và có thể đã thực hiện một giao dịch lợi nhuận gọn gàng trên một số token đó. Theo crypto influencer Cobie:
“Found an ETH address that bought hundreds of thousands of dollars of tokens exclusively featured in the Coinbase Asset Listing post about 24 hours before it was published, rofl.”
New distortions from institutional investors?
Như vậy, thông báo của Coinbase phục vụ như một lời nhắc nhở rằng ngành công nghiệp tiếp tục đấu tranh với vấn đề thông tin bất đối xứng hoặc không cân bằng và nó đặt ra câu hỏi.
Các bất đối xứng thông tin có thực sự thúc đẩy sự thay đổi giá lớn trong tiền điện tử, như thường được tin không? Nếu vậy, điều này có làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư vào hệ thống không? Nếu một cái gì đó không ổn, điều gì có thể giúp sửa chữa mọi thứ? Và, những gì về thông báo gần đây của Coinbase, đây không phải là một động thái đáng khích lệ trên một phần của một ngành công nghiệp nặng ký được công nhận?
Sự bất đối xứng thông tin là một vấn đề ngành tiền điện tử thực sự, được thúc đẩy bởi vốn hóa thị trường tương đối thấp, cấu trúc quyền sở hữu tập trung và cấu trúc thị trường đa nền tảng và phân mảnh cao, Bianchi cho biết. Hơn nữa, nó không còn chỉ là “cá voi” và những người khai thác tiền điện tử có thể thao túng thị trường, ông nói với Cointelegraph:
“ Bối cảnh đầu tư đang thay đổi và nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn – chuyên ngành hoặc đa tài sản – đang đi vào thị trường. Nói cách khác, có một loại cảnh sát trưởng mới trong thị trấn với tiềm năng được hưởng lợi từ các nhà đầu tư bán lẻ ngây thơ”.
The low liquidity level of many crypto projects makes them vulnerable to price manipulation, added Bianchi. “Liquidity is key here. Outside of the top 100 by market capitalization, a trade of a few million USD can easily generate significant price swings at the expense of retail traders who typically have poor market timing skills.”
Một số người khác đồng tình. “Trên thực tế, thị trường tiền điện tử là môi trường hoàn hảo để khai thác thông tin bất đối xứng”, Raj Kapoor, người sáng lập Liên minh Blockchain Ấn Độ, nói với Cointelegraph, cho rằng “nó không hoàn toàn minh bạch và là một phần của một hệ sinh thái bị phân mảnh.” Thay vào đó, đó là sự kết hợp giữa các nhà môi giới dựa trên web, các sàn giao dịch ngang hàng và các sàn giao dịch lớn cung cấp tính thanh khoản cho các đối tác nhỏ hơn của họ, Kapoor nói thêm:
“ Những người có thông tin và có thể hẹn giờ thị trường, kiếm tiền và lái giá. Quy định trao đổi tiền điện tử không nhất quán và không liên kết thúc đẩy môi trường này.
“There is almost always a circle of people who have the information in advance and can or could act accordingly,” added Ante. This includes events like exchange listings, regulatory changes or even tweets from influential people like Elon Musk.
“ Một trong những bất đối xứng lớn nhất là các nhà phát triển ẩn danh biết danh tính và ý định của riêng họ, nhưng người mua thì không,” Douglas Horn, kiến trúc sư trưởng của Telos, một nền tảng blockchain, nói với Cointelegraph.
“ Một loại khác là thao túng thị trường bởi những con cá voi biết rằng những bức tường bán lớn của chúng chỉ ở đó để đè bẹp giá để chúng có thể thu được nhiều tiền hơn mà không cần bất kỳ khoản đầu tư mới nào, nhưng phần lớn các nhà đầu tư thì không. Cả hai tình huống này đều gây ra sự thay đổi lớn về giá trị thị trường”, Horn nói.
Nhưng, nó có thực sự có vấn đề không? Tiền điện tử là một tập hợp con nhỏ trong một hệ thống tài chính di sản lớn hơn nhiều, sau tất cả, nơi mất cân bằng thông tin đã tăng sinh trong nhiều thập kỷ.
Recent: First steps: Basic tips for getting started investing in DeFi
At the core of traditional finance
James Angel, phó giáo sư tại Trường Kinh doanh McDonough của Đại học Georgetown, nói với Cointelegraph. Có những “bất đối xứng khổng lồ” giữa các nhà phát hành sản phẩm và các nhà đầu tư, nhà môi giới và khách hàng, cũng như trong thị trường giao dịch, ông nói thêm:
“Equities have always been extremely volatile and always will be for a simple reason: Nobody knows what they are really worth because no one knows what the future holds.”
The same applies to cryptocurrencies. In Angel’s view, their mammoth price swings are a “natural artifact” of the uncertainty over tokens’ true value, which isn’t so unusual given that we are in the middle of a technological revolution. Indeed, “it feels just like 1999 all over again,” he said, referencing the dot.com boom when tech-based equities grew at exponential rates.
Today, there are many new “promising entrants” in the crypto space, Angel continued, and not all of them will succeed. “Time will tell which of them are the next Google versus the next Pets.com. Given the lack of regulation, there are undoubtedly lots of hijinks going on as well.”
According to Kapoor, information asymmetry remains a significant problem for the crypto industry. Many mature, centralized and traditional markets — like equities — are symmetrically aligned, he said. “Not so trading in cryptocurrency.” Crypto markets have a “highly fragmented multiplatform structure; the problem is not going away anytime soon.”
Others suggest, however, that the cryptoverse with its distributed digital ledgers that are open for all to see and is less riddled with information asymmetries than traditional finance.
Yes, “information asymmetries are an intrinsic part of markets for assets with uncertain value,” and that includes many crypto projects, Emiliano Pagnotta, associate professor of finance at Singapore Management University, told Cointelegraph, but blockchain projects differ from traditional enterprises too:
“A cryptocurrency like Bitcoin is not subject to asymmetric information about cash flows, managerial decisions, mergers, earnings or several essential variables affecting firms’ securities.”
Both Bitcoin and Ether (ETH) have evolved in a transparent open-source process too, Pagnotta added, with updates and innovations discussed openly months and sometimes years in advance.
That said, weaknesses haven’t been completely eliminated, and “there can still be significant asymmetric information related to external factors such as regulation. For example, Chinese officials had advanced knowledge of the decision to crack on all Bitcoin mining before the corresponding announcement in the first half of 2021.”
That, presumably, would have provided officials or the government an opportunity to unload their BTC holdings before market prices plummeted. “Regulatory uncertainty is probably the most critical barrier to investor confidence, in my view,” said Pagnotta.
Is Coinbase leveling the playing field?
What about Coinbase’s announcement of 50 crypto projects that could be heading for a Q2 listing on its exchange: Is that a blow struck in the interests of transparency?
It was “a step in the right direction,” said Pagnotta, helping to even out information imbalances. Up to now, it’s common for investors to open exchange accounts “merely to gain access to an unlisted token on their primary exchange,” he said. This is cumbersome, time consuming and not very efficient.
“For the public at large this will not change the situation much,” opined Bianchi. When a coin makes Coinbase’s pre-list, algorithmic traders or market makers can still “front-run retail investors and take profits without necessarily waiting for the so-called ‘Coinbase effect.’” More transparency in the listing process is desirable, of course, “but it does not solve the issue.”
As for the reports that someone, perhaps an employee, may have been trading in advance of the April 11 blog post, Horn said that there really isn’t too much that can be done about actions like these. “The listings of big companies like Coinbase have always been excellent opportunities for insider trading because anonymous trading is easily accessible — making enforcement impossible.” It’s not an ideal situation, but it can’t be easily stopped “so there’s not much point in getting upset about it.”
Coinbase could do some small things. “They can possibly publicly commit to penalize/fire any employee caught trading in advance of the publication list if they are not doing so yet,” said Pagnotta, as well as restricting which assets are investable for employees and other things like that.
Would more regulation help? Basically, “such trading lies outside of the scope of regulatory agencies, in my view,” Pagnotta said, noting that the United States definition of insider trading, Rule 10b-5 of the U.S. Securities Exchange Act of 1934, requires “buying or selling [of] a security,” and at this point in time ERC-20 tokens “are not a registered security.” In other words, U.S. insider trading rules may not apply.
Recent: Top universities have added crypto to the curriculum
Needed: more adoption, trading volume
All in all, the crypto sector may find it difficult to eliminate information asymmetry in the short run without losing the decentralized nature of cryptocurrency markets. More transparency, like that offered last week by Coinbase, is helpful, but they can only do so much.
But, the longer-term outlook may be more positive “with more professional investors coming into the marketplace and regulators assuming closer oversight,” Bianchi told Cointelegraph, adding:
“We need more adoption, less ownership concentration and more volume trading to improve the price discovery process and market quality as a whole.”
