Cuối năm thường là thời điểm để giảm bớt và chuẩn bị cho kỳ nghỉ lễ, nhưng vài tuần cuối cùng của năm 2021 đã chứng kiến một thị trường tiền điện tử không có dấu hiệu nghỉ ngơi.
Một trong những câu chuyện lấy tiêu đề liên quan đến Terra đạt mức cao nhất mọi thời đại về tổng giá trị bị khóa (TVL), và dự án đã vượt qua Binance Smart Chain (BSC) là blockchain tài chính phi tập trung lớn thứ hai sau Ethereum. Sau khi đạt mốc TVL 20 tỷ đô la vào ngày 24 tháng 12, TVL của Terra đã giảm xuống khoảng 19,3 tỷ đô la tại thời điểm viết theo dữ liệu từ Defi Llama, nhưng điều này không có cách nào, định hình hoặc tạo thành tín hiệu giảm giá.
Hiện tại, Terra chỉ có 14 giao thức được xây dựng trên chuỗi, so với các giao thức 257 trên BSC và 377 có trên mạng Ethereum. Các giao thức của Terra đã quản lý để thu hút thanh khoản rất thành công và việc ra mắt giao thức Astroport gần đây trùng khớp độc đáo với cuộc biểu tình nhanh chóng của token quản trị bản địa của Terra, LUNA, lên mức cao mới mọi thời đại vào ngày 26 tháng 12 năm 2021.
Nhìn vào TVL bằng đô la Mỹ so với LUNA, trước đây đã trải qua sự tăng trưởng theo cấp số nhân kể từ tháng 9 năm 2021 trong khi sau này vẫn khá phẳng trong cùng kỳ. Không khó để thấy rằng yếu tố góp phần vào sự gia tăng gần đây của TVL đô la Mỹ là sự gia tăng giá của LUNA.
Trong khi sự gia tăng giá trong token quản trị thường cho thấy niềm tin của các nhà đầu tư vào chuỗi và các giao thức, nó dường như cũng tạo ra các cơ hội chênh lệch giá sinh lợi hơn.
Chúng ta hãy xem xét kỹ hơn một số chiến lược được sử dụng để chênh lệch giá giữa LUNA và tài sản ngoại quan của nó bLUNA.
Why are there spreads across Terra’s markets?
LUNA là token quản trị và staking của blockchain Terra, trong khi bLUNA là mã thông báo đại diện cho LUNA được đặt cọc và phần thưởng khối tương ứng của nó. Vì bLUNA có thể thay thế và có thể chuyển nhượng giống như LUNA, nó cũng được giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung của Terra.
Giống như các cặp tiền tệ hoặc token khác được giao dịch trên các sàn giao dịch, cặp LUNA/bLUNA được giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung khác nhau (DEX) như TerraSwap, Loop Markets hoặc Astroport có thể có mức giá khác nhau do giá kém hiệu quả trên các nền tảng khác nhau. Arbitrageurs sẽ kiếm lợi từ việc mua với mức giá thấp hơn từ giao thức này và bán với mức giá cao hơn trên giao thức khác, giúp các nền tảng giải quyết sự thiếu hiệu quả về giá và cuối cùng đạt được mức giá hợp lý trên tất cả các sàn giao dịch.
Bên cạnh lý do phổ biến cho sự kém hiệu quả về giá cả, còn có những yếu tố khác liên quan đặc biệt đến bản chất của bLUNA khiến giá LUNA/bLUNA khác nhau trên các giao thức.
- bLUNA is priced higher than LUNA on Anchor Protocol. This is because bLUNA, once bonded and minted on Anchor, can only be burned and exchanged back to LUNA after 21 days (plus three days processing time) unless it’s an instant burn.
- Since bLUNA not only represents the value of the staked LUNA but also the block rewards from staking during the 21-day lock-up period, its value is always higher than LUNA. As shown in the graph below, bLUNA’s price per LUNA is slightly below 1 on Anchor most of the time, with three distinct outliers showing bLUNA happened to be more valuable at the rate of 0.97 bLUNA per LUNA.
- LUNAcó giá cao hơn so với các DEX so với bLUNA hầu hết thời gian có thể là do:
(1) More users selling bLUNA than buying on DEXs (hence bLUNA is worth less) because burning bLUNA on Anchor Protocol takes 21 days if it’s not an instant burn. So, if users want to get LUNA back instantaneously, they need to go to a DEX to sell bLUNA. (For an instant bLUNA burn on Anchor, the rate is the same as TerraSwap.)
(2) Users don’t normally want bAssets as much as bLUNA unless they need to use them as collateral on Anchor. Currently, Anchor provides bonding functionality to exchange LUNA for bLUNA at a very close to but slightly lower than 1 ratio — i.e., investors get slightly less than 1 bLUNA for 1 LUNA. Even though the exchange rate on DEXs is better (traders get more than 1 bLUNA for 1 LUNA on DEXs), users tend to seek the most convenient way, which is to use the Anchor Bond, to get their bLUNA so they don’t have to switch between different protocols.
Làm thế nào để tận dụng các cơ hội chênh lệch giá của Terra
Dựa trên các giải thích chênh lệch giá được trình bày trước đó, có hai cách chính để arbitrage LUNA và bLUNA.
TerraSwap, Loop Markets and Astroport all provide swaps for LUNA/bLUNA. Small price differences often exist across these DEXs, which create arbitrage opportunities for traders to buy the pair at a lower rate on one DEX and sell at a higher rate on another.
The chart below shows the LUNA/bLUNA daily average price observed from swaps from different platforms during December 2021. The ratio is the actual amount of bLUNA received (after a deduction of fees and slippage) divided by the amount of LUNA offered for the swap. As explained in the previous section, one LUNA swaps for more than one bLUNA on DEXs due to more demand for LUNA on DEXs.
The graph below annualizes the daily arbitrage return between either two of the three DEXs. The best opportunity existed on Dec. 15 between TerraSwap and Loop, with an annual percentage yield (APY) of almost 600%.
Arbitrage giữa DEXs và Anchor
Investors could swap LUNA for bLUNA on one of the DEXs that offers the highest bLUNA per LUNA, burn bLUNA on Anchor, and wait 21 days (plus three days) to get more LUNA back. Note that burn on Anchor has to be a normal “slow” burn; instant burns will not work because the exchange rate is the same as TerraSwap.
Based on the 24-day (21 + three days processing from the Anchor burn) annualized return, the graph below shows the APY from arbitraging between different DEXs and Anchor.
Lido’s 8% APY from LUNA liquid staking is also added as a risk-free benchmark return comparison. During the month of December, the highest APY reached 80% on Dec. 27 and, since then, has decreased significantly, dropping below the risk-free return in the new year.
This could be because the increased popularity of Terra and more participation in different Terra protocols have helped rationalize prices across platforms, reducing price inefficiencies and arbitrage opportunities and consequently creating a fairer price.
Savvy investors are always watching for the next opportunity
As shown in the December 2021 historically observed swap data, LUNA/bLUNA arbitrage opportunities exist across different protocols on Terra. Traders can choose the riskier way to arbitrage among different DEX platforms such as TerraSwap, Astroport and Loop Markets, or they can choose the safer way to arbitrage between these DEX platforms and Anchor, given they are willing to hold bLUNA for 24 days.
The annualized return from the DEX and Anchor arbitrage strategy consistently performed better than the risk-free Lido liquid staking in December 2021 until only recently when the return almost evaporated on Jan. 1, 2022.
This was possibly due to more participation and price rationalization in the Terra protocols. The arbitrage opportunities will likely reappear again in the future due to volatilities in trade volumes and participation or from the launch of new DEX protocols.
The views and opinions expressed here are solely those of the author and do not necessarily reflect the views of Cointelegraph.com. Every investment and trading move involves risk, you should conduct your own research when making a decision.
