Các nhà đầu tư đang háo hức mong đợi sự chấp thuận tiềm năng của quỹ giao dịch trao đổi bitcoin giao ngay (ETF) bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Sự phấn khích bắt đầu vào đầu tháng 6 khi gã khổng lồ đầu tư BlackRock đệ đơn đăng ký sản phẩm và đạt được động lực hơn nữa sau khi một quyết định của tòa án yêu cầu SEC xem xét lại việc từ chối đề xuất của Grayscale để chuyển đổi Bitcoin Trust (GBTC) thành
Sự phản đối của SEC đối với ETF có liên quan đến thực tế là Bitcoin (BTC) được giao dịch tại các địa điểm không được kiểm soát trên khắp thế giới, điều này đặt ra một thách thức trong việc ngăn chặn gian lận và thao túng giá cả.
Một nỗ lực để giải quyết vấn đề này bao gồm các thỏa thuận chia sẻ giám sát (SSA) với một số sàn giao dịch tiền điện tử. Về lý thuyết, điều này sẽ cho phép xác định các tác nhân xấu cố gắng thao túng thị trường. Các nhà phê bình đặt câu hỏi về hiệu quả của các SSA này vì chúng không thể bao phủ toàn bộ thị trường. Các quỹ ETF dựa trên các quyết định tiền lệ cho phép ETF hàng hóa giao ngay dựa trên mức độ liên quan của thị trường tương lai hàng hóa cơ bản
Liên quan: Với việc Bitcoin giảm một nửa tháng nữa, có lẽ đã đến lúc phải mạo hiểm
SEC đã xác định rằng hợp đồng tương lai sẽ dẫn đầu trong việc hình thành giá để được coi là một “thị trường được quản lý có quy mô đáng kể”. Nói cách khác, thông tin từ thị trường tương lai được ưu tiên hơn thị trường giao ngay trong quá trình khám phá giá. Tuy nhiên, ngay cả khi việc phát hiện giá được dẫn dắt bởi thị trường tương lai, vẫn có một số trường hợp thao túng trên thị trường giao ngay có thể lan sang ETF. Quỷ dữ nằm ở các chi tiết, và cụ thể hơn là trong nguồn giá để tính toán giá trị tài sản ròng (NAV) và trong phương pháp sáng tạo và quy đổi (bằng tiền mặt hoặc hiện vật).
Hãy xem xét một kịch bản trong đó một nhà thao túng đã đẩy giá hàng hóa cơ bản xuống 5% thành công trong các thị trường giao ngay không được kiểm soát.
Nếu các sáng tạo và quy đổi là bằng hiện vật, có một chênh lệch giá đơn giản hoạt động giống như giao tiếp giữa ETF và các thị trường giao ngay không được kiểm soát. Trong ví dụ này, người phân xử có thể khai thác nó bằng cách đơn giản mua hàng hóa giao ngay được định giá thấp và bán số tiền tương ứng của ETF, sau đó sử dụng hàng hóa đã mua để tạo ra các đơn vị ETF mới và bao phủ vị thế ETF ngắn. Lợi nhuận của giao dịch này sẽ kéo dài cho đến khi có sự hội tụ đáng kể giữa giá hàng hóa giao ngay và số tiền tương đương của ETF. Mỗi giá sẽ di chuyển theo hướng hội tụ bao nhiêu tùy thuộc vào tính thanh khoản của chúng, nhưng một số điều chỉnh sẽ đến từ giá ETF, có nghĩa là sự thao túng trên thị trường giao ngay sẽ lan rộng đến ETF, ít nhất
Trong trường hợp các khoản sáng tạo và quy đổi bằng tiền mặt và NAV được tính bằng giá hàng hóa có nguồn gốc từ thị trường giao ngay không được kiểm soát, có thể có chênh lệch giá rất giống nhau. Người trọng tài mua hàng hóa giao ngay được định giá thấp và bán ETF, sử dụng tiền mặt để tạo ra các đơn vị ETF để trang trải vị thế bán và bán hàng hóa cố gắng sao chép phương pháp định giá được sử dụng trong tính toán NAV (xác định giá phải trả cho các sáng tạo). Ngoài hiệu quả vốn kém hơn (do giải ngân tiền mặt để tạo ra) và rủi ro thực hiện nhỏ khi nhân rộng giá NAV, giao dịch về cơ bản giống với việc tạo ra bằng hiện vật và hậu quả là
Có thiết lập nào bảo vệ ETF khỏi thao túng một cách hiệu quả không? Việc sử dụng giá giao ngay bắt nguồn từ đường cong tương lai để tính toán NAV, cùng với việc tạo ra và đổi tiền bằng tiền mặt, nổi lên như một giải pháp thay thế hứa hẹn nhất. Nếu một người trọng tài cố gắng áp dụng phương pháp tương tự như trong trường hợp trước, không có gì đảm bảo bán hàng hóa với mức giá tương tự như giá được sử dụng trong tính toán NAV, đặc biệt là khi có người thao túng trên thị trường giao ngay. Giao dịch không còn là chênh lệch giá nữa. Các đường ống nối giá giao ngay và giá ETF bị cản trở
Mặt khác, thiết lập này tạo điều kiện cho một con đường chênh lệch giá đơn giản giữa ETF và hợp đồng tương lai. Bất cứ khi nào giá ETF khác với giá giao ngay được ngụ ý bởi đường cong tương lai, một nhà phân xử có thể thực hiện giao dịch ở vị trí ngược lại với bảo hiểm rủi ro hoàn hảo đối với hợp đồng tương lai, thiết lập một liên kết mạnh mẽ giữa ETF và thị trường tương lai. Thật hợp lý khi tin rằng một ETF có các đặc điểm như vậy sẽ có khả năng chống lại sự thao túng trong các thị trường giao ngay không được kiểm soát như hợp đồng tương lai hoặc ETF tương lai
Cả các học giả và học viên đều đã tìm thấy một số bằng chứng mạnh mẽ ủng hộ ý tưởng rằng CME Bitcoin Futures chiếm ưu thế trong việc khám phá giá của Bitcoin. Không còn nghi ngờ gì nữa, một ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ sẽ là một sự phát triển tốt cho các thị trường truyền thống và ngành công nghiệp tiền điện tử. Như mục sư người Mỹ Chuck Swindoll đã từng nói, “Sự khác biệt giữa một cái gì đó tốt và điều gì đó vĩ đại là sự chú ý đến từng chi tiết.” Bằng cách tránh xa quỷ, một ETF Bitcoin có tiềm năng thực sự tuyệt vời cho các
Bài viết này dành cho mục đích thông tin chung và không nhằm mục đích và không nên được coi là tư vấn pháp lý hoặc đầu tư. Các quan điểm, suy nghĩ và ý kiến được thể hiện ở đây chỉ là của tác giả và không nhất thiết phản ánh hoặc đại diện cho quan điểm và ý kiến của Cointelegraph
