Được xây dựng để rơi? Khi mặt trời CBDC mọc, stablecoins có thể bắt bóng

Có một sản phẩm lên men liên quan đến tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDCs), và hầu hết mọi người thực sự không biết những gì mong đợi. Các hiệu ứng đa dạng dường như đang bong bóng lên ở những nơi khác nhau trên thế giới.

Hãy xem xét: E-CNY của Trung Quốc đã được 200 triệu công dân sử dụng và triển khai đầy đủ có thể xảy ra sớm nhất là Tháng Hai — nhưng liệu đồng nhân dân tệ kỹ thuật số sẽ đạt được sức kéo quốc tế? Ngân hàng trung ương châu Âu đã khám phá một đồng euro kỹ thuật số trong nhiều năm, và Liên minh châu Âu có thể giới thiệu một hóa đơn euro kỹ thuật số vào năm 2023. Nhưng, nó sẽ đi kèm với những hạn chế, chẳng hạn như một trần trên euro kỹ thuật số có thể được tổ chức bởi một bên duy nhất? Một đồng đô la kỹ thuật số Hoa Kỳ có thể là đồng tiền kỹ thuật số của chính phủ được chờ đợi nhất cho rằng USD là đồng tiền dự trữ của thế giới, nhưng khi nào nó sẽ xuất hiện, nếu có bao giờ? Thực hiện có thể cách ít nhất 5 năm nữa.

Về mặt tích cực, một số tin rằng hầu hết quy mô lớn CBDC sẽ đi con đường bán buôn, tức là, cho phép truy cập trực tiếp vào tiền kỹ thuật số bởi một số giới hạn của tài chính lớn các tổ chức. Nếu vậy, điều này có thể để lại một “mảnh bán lẻ” cho stablecoins trong lĩnh vực thanh toán?

“ Ví hoặc tài khoản của họ có thể được tổ chức bởi các trung gian như ngân hàng thương mại, những người sau đó có khiếu nại về ngân hàng trung ương. Nhưng hiệu quả, hầu hết CBDC sẽ được sử dụng cho các khoản thanh toán bán lẻ,” Gerard Dipippo, thành viên cao cấp tại Trung tâm Nghiên cứu Chiến lược & Quốc tế, nói với Cointelegraph: “Điều này bao gồm E-CNY của Trung Quốc, mà nhiều người tin rằng sẽ là CBDC kinh tế lớn đầu tiên được triển khai quy mô.”

“ Mặc dù vẫn còn sớm để thực hiện một cuộc gọi, tôi hy vọng rằng CBDC sẽ được tiếp cận bởi cả bên bán lẻ và bán buôn”, Arvin Abraham, một đối tác có trụ sở tại Vương quốc Anh tại công ty luật McDermott Will và Emery, nói với Cointelegraph, thêm rằng:

“ Chính phủ có một bắt buộc cạnh tranh để cho phép sử dụng bán lẻ của CBDC để giữ cho đồng tiền của họ có liên quan trong một thế giới với stablecoins và các loại tiền điện tử khác đang ngày càng được chấp nhận như là phương tiện thanh toán.”

Một cuộc thi dành cho người dùng?

Giả sử, sau đó, một cuộc thi bán lẻ phát sinh giữa stablecoins và CBC, có khả năng chiếm ưu thế?

“ Lợi thế rõ ràng của stablecoins là chúng tồn tại hoặc ít nhất là xa hơn so với hầu hết các CBDC. Điều này đặc biệt đúng trong bối cảnh Hoa Kỳ”, ông Dipippo. “Tôi nghĩ rằng một CBDC Hoa Kỳ sẽ mất nhiều năm để triển khai ngay cả khi được Quốc hội ủy quyền ngày hôm nay.”

Mặt khác, những người khác tin rằng CBC, nếu và khi chúng xuất hiện, sẽ làm cho stablecoins dư thừa. Hãy xem xét rằng hai stablecoins hàng đầu, Tether ( USDT) và USD Coin ( USDC), đều liên kết với đồng đô la Mỹ và cả hai đều hướng tới chốt 1-1.

“ Trong một thế giới với đồng đô la Mỹ CDBC, nhu cầu về những đồng tiền này sẽ biến mất, vì sẽ có một thay thế bí mật gốc luôn được hỗ trợ 1-1 bởi đồng đô la và có hiệu quả hoán đổi cho nhau với tương đương fiat của nó,” Abraham nói.

But, maybe the outcome isn’t binary; a choice of one or the other. Perhaps they can peacefully coexist, a possibility that has been put forth by no less of an authority as the U.S. central bank’s second-highest-ranking official.

“If private monies — in the form of either stablecoins or cryptocurrencies — were to become widespread, we could see fragmentation of the U.S. payment system into so-called walled gardens,” Fed Vice Chair Lael Brainard testified in a May Congressional hearing, adding that: “CBDC could coexist with and be complementary to stablecoins and commercial bank money by providing a safe central bank liability in the digital financial ecosystem.”

Stablecoins và CBC có thể tồn tại cạnh nhau không?

Kịch bản hài hòa này có thực tế không? “Tôi thấy không có lý do tại sao stablecoins và CBDC không thể cùng tồn tại”, Dipippo nói với Cointelegraph. “Trong thực tế, mức độ cùng tồn tại của họ sẽ phụ thuộc một phần vào các quy định, cụ thể là liệu một số chính phủ thậm chí còn cho phép stablecoins cho thanh toán – đặc biệt là trong bối cảnh xuyên biên giới.”

Phần lớn sẽ phụ thuộc vào trải nghiệm người dùng, lợi thế chi phí và khả năng sử dụng chung của từng thiết bị, Dipippo nói thêm. “Nói chung, tôi có nhiều niềm tin vào khu vực tư nhân để thành công trong những khía cạnh này. Tôi không quá lo lắng về việc stablecoins bị “đông đúc” vì tôi lo lắng về việc chúng bị cấm.”

Coinbase trao đổi tiền điện tử không chỉ tin tưởng vào sự sống chung mà còn cho biết CBC thậm chí có thể thúc đẩy stablecoins, theomột tờ giấy trắng tháng bảy. “Chúng tôi tin tưởng mạnh mẽ CBDC sẽ bổ sung và khuyến khích đổi mới mạnh mẽ, toàn diện và an toàn cho stablecoins và nền kinh tế tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn.”

Stablecoins có vị trí sáng tạo tốt hơn so với CBDC, Coinbase cho biết thêm. “Ngoài việc có lợi thế đầu tiên, stablecoins dự kiến sẽ tiếp tục phát triển nhanh chóng và đổi mới trong những năm tới, thử nghiệm theo những cách CBDC có thể không thể thực hiện được do sự khác biệt về kích thước và phạm vi.”

Liên quan: Metaverse nhìn xa trông rộng Neal Stephenson đang xây dựng một blockchain để nâng cao người sáng tạo

CBC cũng có thể được vận chuyển với một số hạn chế nhất định mà từ đó stablecoins có thể được miễn. Trong việc tìm kiếm một đồng euro kỹ thuật số, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang “khám phá một giới hạn 3.000 euro đối với số tiền euro kỹ thuật số có thể được nắm giữ bởi một bên, dựa trên các cân nhắc chính sách khác nhau”, trang trắng lưu ý. Nếu điều đó xảy ra, stablecoins có thể cho là có thể phục vụ những người “cần một cổ phiếu lớn hơn của một đồng tiền fiat kỹ thuật số tương đương.” Stablecoins cũng có thể cung cấp lãi suất cao hơn so với CBDC, bài báo cho thấy.

“ Vẫn có thể có vai trò của stablecoins bên cạnh CBDC, mặc dù nó sẽ bị hạn chế hơn ngày hôm nay”, Abraham thừa nhận. Stablecoins có thể có tiện ích trong việc cung cấp một phương tiện thuận tiện để có một sự quan tâm đến một giỏ cổ phiếu, hàng hóa và những người khác. Đó là, “chức năng của họ sẽ giống như các quỹ theo dõi nơi giá trị được gắn với một số tài sản.”

Then, too, a U.S. CBDC may not be ready for a full rollout for another five years, wrote Thomas Cowan, part of the team at the Boston Fed that, in February, released a technical research paper on potential CBDC designs in a recent blog:

“By the time a U.S. CBDC is issued, regulated stablecoins could provide solutions that a CBDC may have been designed for–such as boosting financial inclusion, cutting transaction costs and settlement time, increasing access to USD, and even expanding the dollar’s role as the global reserve currency.”

MiCA darkens stablecoin prospects in Europe

In Europe, though, the outlook for stablecoins – or “so-called ‘stablecoins’” as some EU officials call them – could be more problematic. The Markets in Crypto-Assets (MiCA) regulation, expected to take effect in 2024, presents “a number of challenges for stablecoins,” said Abraham, most notably a ban on the paying of interest by stablecoin issuers.

A digital euro would complement cash, not replace it: together they would offer people a greater choice and easier access to ways of paying. This should help financial inclusion and promote innovation in the field of retail payments https://t.co/RiwOCers68 2/3

— European Central Bank (@ecb) October 2, 2020

Such a prohibition would “deprive European citizens of an attractive investment option, particularly considering that financial stimuli instruments adopted to limit the economic impact of lockdowns are expected to result in historically high inflation rates,” noted Firat Cenzig, a senior lecturer in law at the University of Liverpool. Meanwhile, Nicolaes Tollenaar, partner at the Dutch law firm Resor, suggested in a Financial Times opinion piece in early August that such a ban “would force issuers to adopt a business model that is only sustainable with near-zero interest rates,” which are unlikely in the near future.

Wherefore China?

Elsewhere, China’s e-CNY has already been used by an estimated 250 million, and it remains a key part of any global CBDC discussion. What would a digital yuan mean for not only stablecoins but also the U.S. dollar?

In March, a Hoover Institution study noted that “over time, the spread of the e-CNY might diminish the role of the dollar as the world’s reserve currency and undermine the ability of the United States to deploy financial sanctions against rogue international actors.”

DiPippo, for one, doesn’t see much threat from an e-CNY on the international stage, however. “The e-CNY is unlikely to resolve the broader problems with renminbi internationalization, including China’s capital controls and geopolitical concerns.” The primary use of the e-CNY is for domestic retail transactions, though “experiments are underway to make the e-CNY usable across borders and interoperable with some regional CBDCs,” he added.

It is unlikely to do much to dent the USD’s standing as a reserve currency per se, primarily because it is designed as a digital cash substitute that does not pay interest. “Central banks would not move a substantial share of their international reserves into a cash substitute with no yield; they’ll continue to hold bonds. The e-CNY will not change that,” DiPippo told Cointelegraph.

What about financial inclusion?

All in all, there are good reasons why CBDCs and stablecoins might be seen to be locked in a zero-sum game. They have the same design purpose, i.e., moving money more effectively, and a large-economy CBDC is not likely to be blockchain-based either because that would make it too slow, according to Cowan.

Elsewhere, Eswar Prasad, professor of economics at Cornell University and author of the book, The Future of Money, told Cointelegraph earlier this year: “A widely and easily accessible digital dollar would undercut the case for privately issued stablecoins,” though stablecoins issued by major corporations “could still have traction, particularly within those corporations’ own commercial or financial ecosystems.”

Related: Decentralized finance faces multiple barriers to mainstream adoption

In the end, consumers may determine which instrument carries the day. In terms of market adoption, “the user experience will be key,” added DiPippo. “So in that regard, I do not see stablecoins having an inherent advantage over CBDCs.”

There is the matter, too, of financial inclusion, a goal to which both CBDC designers and stablecoin issuers pay lip service. “Everyday people like you and me are unlikely to go to the Fed to get our CBDCs to transact with on a daily basis,” wrote Cowan. That is, customers will still get their digital dollars from commercial banks, just as they get cash today from local banks. That might not help those who don’t have bank accounts. According to Cowan:

“Regulated stablecoins could be better positioned to improve financial inclusion. This is because stablecoins are on numerous public chains and can be stored and moved easily without the need for a central party–just like cash today.”

Cowan sees room for both financial instruments: “However value is stored and exchanged in the future, both stablecoins and CBDCs are likely to have a leading role in the upcoming transformation of finance.”